代价vs生长谁才是长远取胜的投资道途?(上篇)

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当中的分享为主,其中笔者也会增加一些自己的想法,希望能够分享给各位虎友。 这次访谈中,格林布拉特主要围绕价值与成长的周期表现、价值挖掘的方法、估值方法等提出了自己的
代价vs生长谁才是长远取胜的投资道途?(上篇)

代价vs生长谁才是长远取胜的投资道途?(上篇)

  当中的分享为主,其中笔者也会增加一些自己的想法,希望能够分享给各位虎友。

  这次访谈中,格林布拉特主要围绕价值与成长的周期表现、价值挖掘的方法、估值方法等提出了自己的见解。

  Ps:乔尔·格林布拉特,哥伦比亚大学商学院客座教授,1985年创立哥潭资本,直到2005年,格林布拉特和他的团队创造了年华近40%的收益,目前这家公司仍管理多只纯多头和多空型共同基金。

  一、 回顾过去十年,罗素1000成长指数跑赢了罗素1000价值指数,且至少胜出了100%。现在的投资者对价值投资的看法与之前有哪些不同?

  2、 以 I/B/E/S 预测的未来 2 年每股营收增速和过去 5 年每股营收增速来衡量成长性;

  对价值和成长性的排名做标准化处理后,各赋予 50%权重,得到综合价值得分CVS;CVS ;越低成长性越高,反之价值性越高。根据综合价值得分(CVS),罗素赋予每只股票相应的成长权重和价值权重,并据此构造罗素成长和价值指数。

  A:过去6年里,罗素纯粹价值增长了60%,表现相当不俗,但罗素成长增长了180%,是前者的三倍,那么在下一个6年里,我们是否也应该购买成长指数并卖出价值指数呢?答案是否定的。

  正如巴菲特所说:成长是价值的一部分,成长是涌浪的潮头。罗素对价值的定义包括了较低的市净率、较低的股价营收比等,这些指标在十几年前是相当适用的。过去有一些股票经常是在接近资产成本价格附近被交易的,而投资者所付出的往往比较接近资产实际价值,至少在过去的数十年里,这一策略非常有效。

  关于“价值投资现在是否不管用了”这一话题,格林布拉特认为,这取决去你是如何找到价值的。一支股票你认为是有价值的,且对企业做了完整的估值分析,并尽量以折价购买,你的收益就不会太差。

  关于哪一类指标会起作用,最为重要的还是现金流,如果一家企业有长期稳定增长的现金流,那这家企业就是有价值的。主要始终保持对生意的良好估值,尽量以折扣价购入,这个策略就是有效的,虽然有短期跑输市场的风险,但长期来看它总是贯穿历史的。毕竟,股票投资的本质就是你购买了一家生意的一部分。

  最后补充一点,应用这种比较原始的策略做股票投资,能够保证的只能是你的安全边际来源于这个企业(生意)的良好价值,并期待市场对此作出反应,虽然市场短期看并不总是如此。

  二、有人说由于世界过去发生了诸多改变,价值投资不管用了,那么,关于企业经营,未来会有哪些改变呢?比如说,当生意做的糟糕时,会永远糟糕下去么?因为技术在进步,这些因素都会影响企业的经营,传统上的价值依赖会不会因此瓦解?

  A:我们可以先来了解一下作为衡量美股运营的S&P500在过去的20年发生了什么?从1997到2000年,S&P500指数翻番;2000年到2002年,腰斩;2002到2007年,翻番;2007到2009年,腰斩;从2009到今天,涨幅接近三倍。

  众所周知,标普500公司是世界上跟随者最多的,这也印证了格雷厄姆的一句话:“人们吃、呼吸和推断。”正因为人们还是人,是感情的动物,这些事情就变成了周期。

  当然,有一些伟大的成长型公司会继续成长下去,但从历史经验看,这个数量会远低于人们原来所预期的。毕竟,人们之所以会知道赢家的名字,只是因为它胜出了。

  这样看,对价值的定义其实就非常明了了,就像买房子一样,要价需要上百万美金,而作为购买者,你的工作就是计算出这是否是一个好买卖。

  首先,如果你是借钱买下的房子,假如每年获得上万美元的增长,也就是抛开成本,在当前的利率环境下还能得到2%的收益,那么花这笔钱就是值得的。当然,这个房子在什么样的街区、街区的价格走势如何、邻居房产的价格、隔壁街区和隔壁城镇的价格都是需要考虑的因素。他越是想对的便宜,相对的越是首选。

  所以落实到投资中也是一样的,寻找相对便宜的,在同行或历史比较,重复去做,总会发现一些有价值的标的。

  另外值得一提的是,罗素经常会把投资目标混合在一起,按照低市净率、市盈率和低股价营比作为参考,而作为价值投资者,我们应该的是弄清楚价值和付款之间的差距是不是值得。

  关于成长投资,市场上很多人总会怀着我在任何价格买入也会增长的心态,它可能会很少的一些公司是正确有效的,但对多数都不是。人们总是容易走极端,就像市场一样翻番腰斩,你甚至都不能质疑,搞不好会招到他们的讨伐。

  人容易感情用事,容易头脑发热,其中很多人对任何价格购买也会增长的理念太过于热衷,不过,历史经验告诉我们,股价终究会回归,就像是我们所依赖的地心引力一样。

  本文部分内容来源:聪明的投资者-最新对话乔尔·格林布拉特,价值投资已死?

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